{"id":149554,"date":"2026-08-21T19:46:28","date_gmt":"2026-08-21T22:46:28","guid":{"rendered":"https:\/\/www.gapp-oil.com.ar\/?p=149554"},"modified":"2026-08-26T19:47:38","modified_gmt":"2026-08-26T22:47:38","slug":"lo-que-se-dice-en-las-mesas-cada-vez-mas-inversores-frenan-los-planes-hasta-2027-una-senal-o-un-reflejo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.gapp-oil.com.ar\/en\/2026\/08\/21\/lo-que-se-dice-en-las-mesas-cada-vez-mas-inversores-frenan-los-planes-hasta-2027-una-senal-o-un-reflejo\/","title":{"rendered":"Lo que se dice en las mesas: cada vez m\u00e1s inversores frenan los planes hasta 2027, \u00bfuna se\u00f1al o un reflejo?"},"content":{"rendered":"
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El mercado, por un lado, sigue en su propia t\u00f3nica del\u00a0\u201ctasa vs.\u00a0d\u00f3lar<\/a>\u201d<\/strong>, con una creciente dosis de incertidumbre sobre el futuro mediato. La econom\u00eda, por el suyo, transita su propio calvario dual, mientras\u00a0los inversores extranjeros prefieren mirar el partido desde la tribuna<\/strong>. Por eso no extra\u00f1a a los analistas imparciales que en las \u00faltimas semanas se hayan escuchado, cada vez m\u00e1s, instrucciones desde el exterior de\u00a0frenar los planes de inversi\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n<\/article>\n

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Ya se ven\u00eda comentando en las mesas de operaciones y bunkers financieros que\u00a0Wall Street, por ahora, no le daba la bendici\u00f3n al equipo econ\u00f3mico del \u201cToto\u201d Caputo para volver a los mercados internacionales de deuda<\/strong>, y ello se reflejaba en la apat\u00eda del\u00a0\u201creal money\u201d que a\u00fan no lleg\u00f3, como lo hizo en la convertibilidad<\/strong>.<\/p>\n<\/article>\n

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Pero ahora, de los contrapuntos entre gestores y operadores, surgieron comentarios sobre las directrices de\u00a0parar las inversiones<\/strong>. Incluso, como lo se\u00f1alaba un economista-gestor, conocido del Presidente, a un reducido grupo de colegas en un almuerzo en cercan\u00edas de la Plazoleta Carlos Pellegrini,\u00a0inversiones ya decididas hace tiempo en sectores considerados \u201cganadores\u201d del modelo libertario, como energ\u00eda, agro y miner\u00eda, fueron suspendidas<\/strong>. No canceladas, pero s\u00ed frenadas.<\/p>\n<\/article>\n

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\u201c\u00a1Por qu\u00e9 apurarse!\u201d<\/strong>, fue el argumento, sin mayores detalles, esgrimido por los inversores extranjeros a sus contrapartes locales. Todos comulgan con el rumbo, con sus m\u00e1s y sus menos, pero\u00a0mantienen las dudas sobre la transici\u00f3n y sobre algunas variables econ\u00f3micas y financieras<\/strong>. \u201cAlgo\u201d no los termina de convencer del todo.<\/p>\n<\/article>\n

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Las contrapartes locales lamentan la ausencia de los considerados genuinos y respetados \u201cvoceros\u201d del modelo liberal en serio, muchos de los cuales han sido vilipendiados por Milei, el “Toto” y todo el planeta de las huestes libertarias. En cambio, una sarta de impresentables defiende el estandarte libertario sin demasiado contenido, quit\u00e1ndole a la gente la posibilidad de entender claramente lo que se est\u00e1 haciendo y por qu\u00e9.<\/p>\n

De ah\u00ed que el mercado, que Dios mediante celebra el bonus de fin de a\u00f1o, lamenta\u00a0la distancia que hay con la \u201ccalle\u201d<\/strong>, sobre todo con la poblaci\u00f3n que otrora integrara alguna capa de la clase media.<\/p>\n

Una corrida a lo \u201cargento\u201d, pero en Rusia<\/h2>\n

A la hora del caf\u00e9, uno de los comensales que administra fondos del exterior coment\u00f3\u00a0la corrida a lo \u201cargento\u201d de los rusos<\/strong>, que habr\u00edan retirado cerca de\u00a0290.000 millones de rublos -algo as\u00ed como 3.500 palos verdes- de los bancos en la primera quincena del mes<\/strong>. El tema, explic\u00f3, era que ya hubo retiros en junio y julio por\u00a04.500 y 7.300 millones de d\u00f3lares, respectivamente<\/strong>, a partir de que se intensificaron los ataques con drones ucranianos.<\/p>\n

\u00bfPor qu\u00e9 la corrida? Seg\u00fan fuentes rusas, la salida de fondos refleja\u00a0el temor a que el Gobierno tome medidas contra el sistema bancario y nacionalice los dep\u00f3sitos<\/strong>. Un d\u00e9j\u00e0 vu para todo argentino de ley.<\/p>\n

El d\u00f3lar sigue mandando cuando aumenta la aversi\u00f3n al riesgo<\/h2>\n

En cuanto a lo que acontece fronteras afuera en materia de monedas, esta mesa de economistas y gestores advert\u00eda que,\u00a0en las ventas masivas simult\u00e1neas de bonos y acciones, ninguna divisa importante que no sea el d\u00f3lar supera de forma fiable a la divisa estadounidense<\/strong>. Incluso las divisas defensivas tradicionales, como el franco suizo y el d\u00f3lar singapurense, se debilitan frente al d\u00f3lar en la mayor\u00eda de los casos.<\/p>\n

Seg\u00fan explicaban, los clientes ya est\u00e1n bien posicionados:\u00a0el franco suizo y el d\u00f3lar singapurense son las divisas mejor mantenidas y con mayor volumen de compras netas dentro del grupo de calidad<\/strong>, mientras que el escaso inter\u00e9s en el yuan y el yen refleja la credibilidad de las pol\u00edticas y la preocupaci\u00f3n por posibles perturbaciones en la oferta, no los fundamentos de la balanza de pagos.<\/p>\n

Al parecer,\u00a0la tasa de inter\u00e9s real a corto plazo del d\u00f3lar, la segunda m\u00e1s alta entre las econom\u00edas con super\u00e1vit, de 58 puntos b\u00e1sicos<\/strong>, brinda un argumento concreto a favor de la resiliencia del d\u00f3lar en cuanto a rentabilidad, algo que sus pares con tasas de inter\u00e9s reales negativas a corto plazo no pueden igualar actualmente.<\/p>\n

Ahora bien, alertaron que\u00a0el principal riesgo es un descenso sostenido de los rendimientos reales estadounidenses<\/strong>, porque los movimientos al alza de julio ya han superado los m\u00e1ximos registrados durante los per\u00edodos de conflicto, y una mayor erosi\u00f3n podr\u00eda socavar las condiciones que hist\u00f3ricamente han mantenido la demanda del d\u00f3lar durante las tensiones entre diferentes activos.<\/p>\n

El cr\u00e9dito en d\u00f3lares y los \u201cesteroides\u201d para el mercado cambiario<\/h2>\n

Juntada de financistas y operadores sub-30 y sub-40 en casona de Mart\u00ednez fue el escenario de cruentos debates y cambio de figuritas. Al decir de una de las economistas m\u00e1s reconocidas de la city, est\u00e1 claro que\u00a0el equipo del “Toto” recurre a esteroides para el mercado cambiario<\/strong>. Se destac\u00f3 que en las \u00faltimas semanas\u00a0la normalizaci\u00f3n financiera se tom\u00f3 un respiro<\/strong>, a la par de las encuestas que acusan recibo de una econom\u00eda que no termina de arrancar.<\/p>\n

Pocas expectativas con la flexibilizaci\u00f3n normativa para\u00a0los cr\u00e9ditos en d\u00f3lares a empresas sin flujos directos o indirectos en divisas<\/strong>. Se estima que la capacidad prestable liberada rondar\u00eda\u00a0los 6.000 a 7.000 palos verdes<\/strong>.<\/p>\n

Criticaron la visi\u00f3n del ministro Caputo sobre que esto era diferente a c\u00f3mo se oper\u00f3 el cr\u00e9dito en d\u00f3lares durante la convertibilidad, porque\u00a0si los d\u00f3lares iban a las reservas, el multiplicador del cr\u00e9dito no opera como sostuvo el Toto<\/strong>.<\/p>\n

Los m\u00e1s memoriosos o estudiosos recordaron que, en el uno a uno, el \u201cback up\u201d de las reservas no cubr\u00eda los dep\u00f3sitos que se hab\u00edan \u201cmultiplicado\u201d, y ese fue el problema con\u00a0la corrida bancaria de 2001, que se llev\u00f3 m\u00e1s del 20% de los dep\u00f3sitos<\/strong>. Para entenderlo:\u00a0si los d\u00f3lares se vuelcan al mercado y el que los compra los deposita en un banco, el multiplicador vuelve a operar<\/strong>; al igual que si los d\u00f3lares que compra el BCRA son usados luego para intervenir cuando hay presi\u00f3n cambiaria o vendidos al Tesoro para el programa financiero.<\/p>\n

Por ello, las expectativas son bajas en cuanto al impacto sobre el cr\u00e9dito y el nivel de actividad, porque\u00a0no ven alineados los incentivos para que los bancos liberen m\u00e1s d\u00f3lares para cr\u00e9ditos de largo plazo<\/strong>.<\/p>\n

Menos shopping y m\u00e1s fierros: la discusi\u00f3n por la reactivaci\u00f3n<\/h2>\n

El debate sobre la econom\u00eda y la calle estuvo al dente, pero\u00a0la pregunta del mill\u00f3n sigue siendo cu\u00e1nto tardar\u00e1 el crecimiento promocionado y esperado por el Gobierno en sentirse<\/strong>. Como suele decir una dama muy activa del mercado financiero oriunda del NOA, una cosa es tener d\u00f3lares y otra conseguir que circulen:\u00a0\u201ctambi\u00e9n hay limones en Tucum\u00e1n y no por eso todos hacen limonada\u201d<\/strong>.<\/p>\n

Ven al pobre Daza como el \u201cvocero\u201d don Quijote queriendo evangelizar sobre que\u00a0lo peor ya pas\u00f3 y ahora viene la fase de inversi\u00f3n, acumulaci\u00f3n y crecimiento<\/strong>, mientras el resto ve el vaso medio vac\u00edo. En lo que s\u00ed concuerdan es en que la ansiada reactivaci\u00f3n venga primero de la mano de\u00a0las exportaciones y la inversi\u00f3n, y no por un boom de consumo<\/strong>. O sea, menos shopping y m\u00e1s oleoductos, gasoductos, minas e infraestructura.<\/p>\n

Este es el gap de visi\u00f3n entre unos y otros: mientras\u00a0el Gobierno mira la tierra prometida, el 2031, el resto no ve claramente c\u00f3mo se llega sin perder el rumbo<\/strong>. Es decir, menos planes \u201c12\/24 cuotas\u201d y m\u00e1s inversi\u00f3n en fierros.<\/p>\n

Pero falta que\u00a0el orden macro llegue a los mostradores de las empresas y comercios<\/strong>. Adem\u00e1s, en el Excel todo muy lindo, pero el frente externo se complica y suben las tasas internacionales, encareciendo el financiamiento externo. Lo cierto es que, parafraseando a un veterano gestor,\u00a0puede haber una macro ordenada y una calle que no la sienta, pero esa distancia, si no se cierra, tarde o temprano termina en las urnas<\/strong>. Detr\u00e1s de esto est\u00e1 el esp\u00edritu de que, en realidad, el tema es que la macro no est\u00e1 bien ordenada.<\/p>\n

El mercado quiere testear los $1.500<\/h2>\n

Sobre la probable dolarizaci\u00f3n de carteras por venir, algunos opinaron que no ser\u00eda mala idea\u00a0soltarle la rienda al tipo de cambio v\u00eda una mayor inyecci\u00f3n de liquidez al sistema<\/strong>, aprovechando cierta estabilidad en las tasas cortas, la distancia al techo de la banda cambiaria y la baja monetizaci\u00f3n de la econom\u00eda.<\/p>\n

El trasfondo es\u00a0testear los $1.500<\/strong>, aunque en realidad ser\u00eda probar el \u00e1nimo de la demanda de dinero. De modo que, si hay espacio para absorber m\u00e1s pesos,\u00a0la inyecci\u00f3n gradual de liquidez colaborar\u00eda con normalizar el funcionamiento monetario sin afectar el control cambiario<\/strong>.<\/p>\n

Entonces, la clave pasa por\u00a0calibrar cu\u00e1nto espacio hay para recomponer liquidez y demanda de pesos dentro del esquema actual<\/strong>, en lugar de sobreactuar la defensa de los $1.500.<\/p>\n

Tasas: un piso m\u00e1s alto y las apuestas del mercado<\/h2>\n

Y hablando de plata, empez\u00f3 el intercambio de visiones sobre las tasas de inter\u00e9s locales.\u00a0Ven un piso m\u00e1s alto para las tasas en pesos<\/strong>, sobre todo por lo visto entre los \u00faltimos d\u00edas de julio y los primeros de agosto, donde el mercado de pesos volvi\u00f3 a mostrar lo que ya es una marca registrada del BCRA desde el a\u00f1o pasado:\u00a0una restricci\u00f3n agresiva de la liquidez del sistema para que las tasas suban de nivel y de volatilidad<\/strong>.<\/p>\n

Consideran que la licitaci\u00f3n de mitad de mes viene a confirmar que\u00a0el Tesoro est\u00e1 c\u00f3modo con el nivel alcanzado en el mercado secundario<\/strong>, dado que el corte de la letra a noviembre fue a mercado. Ahora bien, \u00bfpor qu\u00e9 las tasas se sostienen? Seg\u00fan explic\u00f3 el anfitri\u00f3n, un ex Galicia, la apuesta es que\u00a0al BCRA se le complicar\u00eda recomponer la liquidez a los niveles previos a la licitaci\u00f3n de fin de julio v\u00eda compra de divisas<\/strong>, porque la estacionalidad juega en contra de que Bausili compre fuerte. Por ende, sin esa emisi\u00f3n de pesos,\u00a0la cauci\u00f3n se mantendr\u00eda en los niveles actuales<\/strong>, y como las tasas pasivas interbancarias se fijan con un \u201crevolving\u201d que toma d\u00edas, reci\u00e9n en estas jornadas la\u00a0TAMAR deber\u00eda acomodarse por encima del 24% y sostenerse ah\u00ed mientras la cauci\u00f3n siga en 22% a 22,5%<\/strong>.<\/p>\n

Claro que ese escenario favorece las posiciones en\u00a0instrumentos TAMAR cortos<\/strong>. Entonces, el promedio de tasa a \u201cfinish\u201d que quedar\u00eda en estos plazos supera a las alternativas de tasa fija equivalentes, y por eso gana atractivo\u00a0capturar la tasa variable \u2014en un contexto que juega a favor\u2014 antes que fijar rendimiento en el tramo corto de la curva<\/strong>. En tal sentido, recomendaron como instrumento preferencial en TAMAR corto\u00a0el TMF27<\/strong>. Mientras que, en el men\u00fa de opciones a descuento, en tasa fija corta la alternativa ser\u00eda\u00a0el S16O6\/S30N6<\/strong>. Explic\u00f3 que, dentro de la curva de instrumentos a descuento, el hecho de que la tasa variable pueda \u201cperformar\u201d mejor en los pr\u00f3ximos meses hace que las mejores opciones sean las de corto plazo.<\/p>\n

\u00bfCu\u00e1les son las cosas a mirar?\u00a0Que el nivel de la cauci\u00f3n se sostenga en 22% a 22,5%<\/strong>, as\u00ed la TAMAR se mantiene en zona alta;\u00a0las compras de divisas del BCRA y la estacionalidad<\/strong>\u00a0-si emite, inyecta liquidez presionando las tasas a la baja-;\u00a0la velocidad del \u201crevolving\u201d en las tasas pasivas interbancarias<\/strong>, que define cu\u00e1n r\u00e1pido se acomoda la TAMAR; y\u00a0las pr\u00f3ximas licitaciones del Tesoro<\/strong>, como se\u00f1al del nivel de tasas que la autoridad considera adecuado.<\/p>\n

Por lo tanto,\u00a0la oportunidad est\u00e1 definida por la din\u00e1mica de la liquidez, no por el calendario<\/strong>. Mientras la cauci\u00f3n se mantenga en los niveles actuales, el piso m\u00e1s alto de las tasas es una chance para construir posiciones en pesos con mejor rendimiento. Para los que miran el proceso de desinflaci\u00f3n, se ponder\u00f3 el rol de\u00a0los bonos cortos que ajustan por inflaci\u00f3n<\/strong>, porque funcionan como una apuesta: le ganan a un bono a tasa fija solo si la inflaci\u00f3n de los pr\u00f3ximos meses termina siendo m\u00e1s alta que la que ya est\u00e1 incorporada en el precio.<\/p>\n

Pero si\u00a0la inflaci\u00f3n n\u00facleo sigue desacelerando, esa apuesta pierde atractivo<\/strong>, por lo que ganan terreno los plazos medios, donde el retorno no depende de acertar el dato de un mes, sino que viene de la tasa que el bono paga por encima de la inflaci\u00f3n y de la posibilidad de que esa tasa comprima. En ese men\u00fa aconsejaron mirar\u00a0la Lecer enero 2027 y el Boncer septiembre 2027<\/strong>.<\/p>\n<\/article>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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